蔚来汽车财务分析-蔚来汽车财务分析是看美股还是港股

1.全新5系即将上市，蔚来汽车再获融资

2.全球车企市值再迎巨变：蔚来/长城超通用/福特

3.负责IPO事宜 前蔚来财务副总裁汪冬宁加入秦淮数据

4.胡润全球富豪榜出炉，原来车企大佬这么有钱！

5.与花过上百亿的5个人聊完，我们找出了汽车圈值得投资的方向

6.机会与挑战：蔚来换电业务“千站计划”解析

全新5系即将上市，蔚来汽车再获融资

华晨宝马5系的实车谍照曝光，新车有望在9月26日开幕的北京车展中正式上市；华人运通旗下纯电动汽车品牌高合汽车公布了高合HiPhi?X展翼门的设计细节，这台车会采用6扇门设计，同时还有诸多传感器；劳斯莱斯官方发布了全新古思特的预告图，新车将于北京时间9月1日正式亮相。

距离PSA正式与FCA签署合并协议已经过去了大半年，FCA通知众多合作的供应商停止对集团旗下紧凑型/小型车相关零部件的研发和制造，因为公司下一代紧凑/小型车将会使用PSA集团的平台；蔚来官方发布公告披露了最新一次的股票增发规模与定价，此次蔚来发行规模达8850万股，承销商可超额增发1327.5万股，预计总融资额将超17亿美元。

01

华人运通旗下纯电动汽车品牌高合汽车公布了高合HiPhi?X展翼门的设计细节。官方表示，该车采用了可进化全电动NT展翼门系统。除了6扇门以及电机以外，该系统还设计有12个监控雷达，一个雨量传感器，和一套车身控制计算平台，以此实现全程免触的进入方式。该车门上还设计有雨量传感器，当监测到车外下雨时，NT展翼门不会自动开启。此外，在系统感知车门被冰雪冻住或堵住时，车门将开启破冰模式.

——车门这些都是花里胡哨的，真正的还得看续航和车机系统。

02

华晨宝马5系的实车谍照曝光，新车将提供燃油版和插电式混动版车型，并同样提供运动套装和豪华套装两种外观套件。同时，新车有望在9月26日开幕的北京车展中正式上市。新车的长宽高分别为5106/1868/1500mm，轴距3105mm。动力方面，燃油版新款5系将搭载低/高两种功率调校的2.0T发动机，最大功率分别为204/280马力。与此同时，海外版车型全系动力还加入了48V微混系统，预计国产版也将延续这一配备。

——如果国产之后马力为204/280的话，那么动力相比于现款会有明显的提升。

03

奔驰官方发布了全新S级的最新预告。新车将在9月2日于晚8点在德国进行全球首发。新车将采用全新的外观设计语言，并带来更加科技化的车内配置。外媒曝光了针对美国市场推出的车型信息，他们将有S?500、S?580、S?580?e等。S?500车型搭载的是3.0T直列六缸发动机，并匹配48V轻混系统，发动机最大功率435马力，电动机最大功率为22马力；S?580车型则搭载4.0T双涡轮增压V8发动机，同样匹配轻混系统，其发动机最大功率为503马力。

——虽然都在说丑，但新S级依然是这个级别的大佬。

04

有海外媒体曝光了一组玛莎拉蒂全新紧凑型SUV的原型车测试谍照。新车使用了阿尔法·罗密欧Stelvio的外壳进行伪装测试，预计定位于紧凑型SUV。据悉，新车或将在2021年下半年亮相，并在今年晚些时候开始小批量试生产，届时可以看到它的真容。

——为了挣钱，玛莎拉蒂都开始生产横置平台的产品了，也是挺不容易的。

05

从奇瑞官方获取了瑞虎8?PLUS的外观和部分细节官图。据悉，新车基于奇瑞T1X平台开发打造，官方定名为瑞虎8?PLUS，该车定位高于现款在售的瑞虎8，未来将一同销售。从此次曝光的官图来看，极具科技感和几何条纹状的LED灯组将是未来的一大卖点。瑞虎8?PLUS将提供1.6T发动机，最大功率195马力（145kW）。传动系统预计匹配7速DCT变速箱。

——如果价格适中，是一款不错的家用车。

06

距离PSA（标致雪铁龙集团）正式与FCA（菲亚特克莱斯勒集团）签署合并协议已经过去了大半年，合并的实际进展正在有序开展，同时研发层面似乎也做好了一些准备。近日FCA通知众多合作的供应商停止对集团旗下紧凑型/小型车相关零部件的研发和制造，因为公司下一代紧凑/小型车将会使用PSA集团的平台。

——不得不说，真会节约成本。

07

蔚来官方发布公告披露了最新一次的股票增发规模与定价，据悉，此次蔚来发行规模达8850万股，承销商可超额增发1327.5万股，发行价为17美元，预计总融资额将超17亿美元（约人民币116.5亿元人民币）。此次所募集金额将主要用于增持蔚来中国股份、行使蔚来中国的股份回购权、自动驾驶技术的研发以及全球市场的扩张。蔚来官方表示，截止目前，蔚来已经拥有200亿人民币的现金储备。

——虽然蔚来在之前财报不好，但是每次到用钱的时候都能够有资金到账也是厉害。

08

玛莎拉蒂官方再次发布了玛莎拉蒂MC20的全新预告视频，视频中官方用光影掠过MC20的车身，展示出了部分细节。据悉，新车将于东部时间9月9日（北京时间9月10日凌晨）正式首发亮相。我们可以看到玛莎拉蒂MC20的一些细节。新车将采用中置发动机的布局，并在后机舱盖的散热开口上做了一个玛莎拉蒂标志性“三叉戟”的形状，细节之处非常到位。新车后翼子板两侧还有配有宽大的进气口，给全新的双涡轮V6发动机提供足够多的新鲜空气。整体车身线条非常流畅，相信玛莎拉蒂MC20的造型应该非常有看头。

——相比于外观，这台车的赛道圈速更让人期待。

09

劳斯莱斯官方发布了全新古思特的预告图，新车将于北京时间9月1日正式亮相。从预告图可以看出，新车将采用劳斯劳斯最新发布的品牌标识。据悉，全新古思特的价格预计在30万美元起（约合209万元人民币），将提供标轴版和长轴版两种车身形式。新车应该依旧搭载劳斯莱斯标准的V12发动机，动力上有可能会有所优化。不过，新车是否会紧跟趋势加入48V轻混等电气化改变，还不得而知。

——外观应该会与幻影相仿，宾利飞驰很难在销量上挑战到古思特。

10

长安与蔚来的合作关系已悄然改变。8月31日，重庆长安汽车股份有限公司发布2020年半年度财务报告，其中在“主要控股参股公司分析”一项，长安提到报告期内，长安汽车收购长安蔚来新能源汽车科技有限公司（以下简称“长安蔚来”）一事。长安汽车原持有长安蔚来50%股权，能够对其实施共同控制，按权益法核算。2020年，长安汽车通过现金增资等方式增加对长安蔚来的投资，交易日为2020年6月4日。增资完成后，长安汽车合计持有长安蔚来95.38%的股权。换句话说，在长安蔚来的合资关系中，蔚来进一步后撤，长安汽车出手接盘。

——有点想知道长安蔚来的产品到底是什么样了。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

全球车企市值再迎巨变：蔚来/长城超通用/福特

这一天终于来到，但是比我们想象的要快太多。

11月5日，在美股上市的中国造车新势力股价再次创下新高，蔚来上涨6.23%，股价报收每股37.71美元，市值也达到513.6亿美元（3411.7亿人民币），这一市值已经超过拥有百年造车历史的通用汽车，后者市值为504.3亿美元（3349.9亿人民币），至此，蔚来成为全球汽车市场市值第7的汽车制造商，不仅超过通用、宝马，更是超过上汽集团，仅次于戴姆勒。

然而这一次上涨的不仅仅蔚来汽车，而是整个中国汽车产业的集体狂欢。同一天，理想汽车上涨5.24%，小鹏汽车上涨23.3%，市值分别达到212亿美元、208亿美元。

如果说过去特斯拉市值超过丰田是传统汽车和新时代汽车的分水岭，那么中国的蔚来市值赶超宝马、通用，这是中国汽车在新赛道上的新起点。

高市值的秘密

11月5日，美股全线上涨。

美股六大科技股全线暴涨，苹果涨4.08%，亚马逊涨6.32%，奈飞涨2%，谷歌涨6.09%，Facebook涨8.32%，微软涨4.82%。市值一夜狂飙超3000亿美元(折合人民币近两万亿元)。与此同时，中国资产也疯了，A50大涨超2%，并创历史新高。中概股全线大涨。

当然蔚来能够有今天全球市值第7汽车制造商的成绩绝对不是依靠一天美股的增长，其实蔚来能够在短短时间内有快速的增长离不开其在整个市场对于新能源产业的看好、困难中的韧劲以及全新产品的竞争能力。

在谈论蔚来之前，先看一下特斯拉。特斯拉在之前股价跌至200美元的时候Model?3的销量一直处于低位无法提高。特斯拉的这轮暴涨始于2019年底，2019年10月至2020年2月期间，其涨幅超200%。这一阶段，特斯拉业绩开始实现转正，其中2019年Q3净利为1.43亿美元，而Model?3产销也在持续放量，并在上海建厂开始试运行。由此可见，此轮上涨可归因于销量持续上行，同时实现连续季度盈利，导致市场对特斯拉成长性、盈利前景预期强化。

而第二阶段主要是2020年3月至今，期间涨幅超400%。这一阶段上涨有一部分原因在于传统车企对汽车未来技术的积淀不足，例如大众汽车ID.3软件问题迟迟得不到解决，让市场看到了特斯拉的优势壁垒正在不断扩建，使得其估值似乎也开始向科技股切换。

再来看蔚来，其实去年蔚来的处境非常糟糕。从上海搬至合肥，多起电动车自燃，各路资本的清算可以说是其最艰难的时刻。蔚来没有未来似乎已经成为定局。然而就在最困难的时刻未来也没有放弃。

今年4月底蔚来获合肥政府70亿元融资，从财务上看暂时化解其资金压力，随后发布Q2财报时，转正的毛利率、现金流显示出蔚来基本面在不断改善。与此同时，国家的补贴政策也带给蔚来利好，今年4月，国家出台最新的新能源汽车补贴政策，新能源乘用车补贴前售价须在30万元及以下，但支持换电模式的车辆不受此规定限制。蔚来量产的两款车型虽然售价都高于三十万元，但因其是换电模式而获政策支持。

进入第三季度，不断攀升的交付量亦在证明其在特斯拉国产后的竞争中具备长期潜力，这种认知扭转市场对蔚来竞争力的认可。今年10月份蔚来共交付5055辆，同比增长100.1％，月度交付数据创下新高，且首次突破5000辆。蔚来旗下三款车型——ES6、ES8和EC6在10月分别交付2695辆、1477辆和883辆，首次月度大规模交付的EC6也呈现热销态势。

自今年3月份以来，蔚来的销量已连续第8个月实现同比增长。截至10月末，蔚来今年已累计交付31430辆，同比上涨111.4％；自2018年6月份至今，蔚来已合计交付63343辆。

同样上海限牌政策的严格也给新能源车型更多的利好。逐渐演绎价值回归的蔚来，再加上特斯拉“点燃”行业热情，顶起新能源板块估值天花板，也间接给予蔚来乐观的估值溢价。

与此同时在今年10月29日，蔚来宣布该月的第?5,000辆电动汽车下线，这意味着蔚来首次每月生产超过5,000辆EV。蔚来汽车正在开发一种新的150?kWh电池组，它将与目前提供的70?kWh，84?kWh和100?kWh版本一起使用。

上市之初，蔚来市值不足70亿美元，如今却凭借超500亿美元的市值打败宝马、通用，相当于1.7个福特，近一年市值涨幅高达58.5%。以市值计算，蔚来已经超过百度，乃至在中国互联网十大上市公司中排名第九。

销量增长，产量增长，150度的大电池，蔚来汽车越来越像特斯拉，但也走出了自己特色的路，但是和特斯拉在资本市场获得高估值的途径却异常相似。

对于蔚来员工来说从去年的艰难状况到现在市值超过通用，心理的变化是巨大的。蔚来内部员工表示：“感觉很爽，要更加努力工作。”在他们认为从艰难到获得认可，能够拥有这样的结果是水到渠成，因为从去年到今年销量的提升证明了蔚来已经被市场所认可。

“其实没有很大的影响。”当记者提及免费换电取消对未来的影响时，对方表示其实并没有什么影响，“因为现在服务体系都上来了，免费换电取消，其实没有很大的影响，现在对新能源车的需求更大了，现在品牌力做起来以后的市场会越来越好。”

对蔚来的未来乐观估计的不仅仅是蔚来自己的员工，根据摩根大通预计，蔚来有望占据中国电动车市场约7%的市场份额，与此同时，其在高端电动汽车市场的占有率有望达到30%。从短期来看，上升的空间还在于蔚来三季报毛利率的进一步提升以及明年新轿车车型的亮相有望进一步提升其整体销量。

小鹏汽车最新公布的销量数据极其亮眼。公司10月份总交付量为3040辆，同比增长229％，连续两个月达到3000台以上。同时，今年1~10月小鹏汽车累计交付量已达到17117台，同比增长64％。其中主力高端车型小鹏P7单月交付2104台，连续两个月达到单月2000台以上。

理想10月份的交付量同样刷新其最高纪录。理想公布的10月份交付数据显示：?理想ONE在10月交付3692辆，连续三个月刷新单月交付量纪录。同时，10月份新增定单量也创下历史新高。2020年1月至10月，理想ONE已累计交付21852辆。截至10月31日，理想汽车在全国已有41家零售中心，覆盖36个城市。

“新能源是能看五年成长的行业，所以估值会比较高。”11月4日，华西证券策略分析师万科麟表示，再加上现在新造车企的估值体系切换，与苹果等科技股对标，先炒预期，只要新能源汽车行业一直成长，估值仍有望持续，想象空间也就大。

事实上，早在今年7月，传统汽车厂商就已经感受到了来自新兴车企的压力。今年以来，特斯拉凭借迅速上涨的股价在7月初超过传统汽车厂商巨头丰田汽车，成为全球市值最高的汽车企业，而今其市值已经超过4000亿美元。而今国内造车新势力蔚来又在市值上超过了百年汽车企业宝马。可见，新兴车企已经带给传统汽车厂商足够的压力了。

全球汽车格局洗牌

如今随着中国汽车工业的发展，全球汽车格局已经发生了翻天覆地的变化，至少从品牌市值来看，我们曾经的以为已经不再是我们以为的以为了。

作为时下A股市场中中国整车企业市值的新一哥，截至11月5日收盘，比亚迪股价收报于184.83元/股，再度创下历史新高。当天上汽集团的总市值为2943.4亿元，比亚迪总市值为4388.9亿元，前者市值仅为后者市值的三分之二。

今年7月，比亚迪的股价开始上升，首次以微弱的市值优势超越了上汽集团。但在四个月的时间里，股价持续上攻，如今俨然已稳坐A股整车市值第一的宝座。有分析称，比亚迪的股价上涨除了新能源业务外，入局苹果产业链也被认为是股价上涨的因素之一。据悉，除了乘用车及新能源车业务外，比亚迪还拥有手机电子、动力电池、半导体以及光伏等业务。

无论比亚迪是因为什么原因达到如此高的市值，现在比亚迪已经超过了戴姆勒成为全球汽车市场市值第4的汽车制造商，仅次于大众品牌。

在整个全球汽车制造商市值前30的榜单中特斯拉超过丰田成为全球市值第一的汽车制造商这毋庸置疑，在前十名的排名中，比亚迪和蔚来分别位居第4以及第7，然而当我们把视线放到更多的排名，正在处于转型期的上汽集团位列第11，仅次于宝马。

而还在怀疑自己能否挺过明年的长城汽车也以2076.1亿元的估值仅次于现代，同时更是超过了福特。虽然有成立6年时间的蔚来汽车能够超过了百年历史的通用，成立30年的长城汽车能够超过福特其实并不例外，但是长城汽车毕竟是一个传统车企，和福特处于同样的起跑线，相比蔚来的超越，长城汽车的增长显得更加难得。

而在长城汽车之后2位也是目前中国汽车行业的巨头吉利汽车，也是超过了铃木汽车，位列第18位。

我们很难将长城汽车和福特相提并论，也很难将比亚迪和大众、戴姆勒放在同一个维度进行评比。但是从资本市场的角度来看，比亚迪已经拥有了和大众、戴姆勒比拼的力量，蔚来也用了超过宝马、法拉利的实力。

相比宝马估值从700亿跌落至不到500亿，相比通用汽车10年时间依旧保持500亿的估值，中国汽车这10年已经是巨大的飞跃。

虽然从产品上来看，新造车实力以及中国传统汽车企业和那些百年历史的品牌乃至超跑品牌还有一定的差距，但是从资本市场以及未来的估值来看，中国汽车品牌已经一改以往落后的固有形象，可以能够和全球市场顶尖的品牌进行对抗。

然而可以肯定的是，现在并不是能够庆功的时刻，资本往往充满泡沫，最终还是得回归到实实在在的产品上面，蔚来汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、理想、小鹏们还有很多需要解决的问题，而成功的道路也一定艰辛，但是随着市值的提升，资本的进入，如虎添翼的他们能够拥有更多的力量去解决各种各样的问题。

这是一个时代的切换，这是一个全新的纪元。就在前3天，中国发布了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，定调了未来15年新能源汽车方向，也时时刻刻影响着新能源汽车产业未来的走向。

中国汽车工业屹立于世界汽车之巅，一直是我们每个中国汽车人乃至每个中国人的梦想，而随着新能源时代的到来，以及技术的不断变革，这一点也会像蔚来超过通用一样以比我们想象更快的速度到来。

文/林嘉浩

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负责IPO事宜 前蔚来财务副总裁汪冬宁加入秦淮数据

9月7日，买车网Buycar获悉，前蔚来汽车财务副总裁汪冬宁已于近日已加入数据中心运营商秦淮数据，负责企业赴美IPO事宜。此前，有消息称，秦淮数据最快将于第三季度正式递交IPO招股说明书，摩根士丹利、花旗和瑞士信贷将担任联席主承销商。

据了解，2019年11月6日，蔚来汽车向美国证券交易委员会(SEC)递交文件，宣布汪冬宁不再担任财务副总裁一职。招股书显示，汪冬宁2015年9月起担任蔚来汽车财务副总裁一职。加入蔚来之前，其曾担任捷豹路虎大中华区执行副总裁兼首席财务官。更早之前，汪冬宁曾于戴姆勒·克莱斯勒总部及亚太分公司任职7年，担任财务线的高级管理职位。

资料显示，秦淮数据已于8月21日已完成新一轮融资，由碧桂园创投领投，荷兰长线投资基金APG、韩国产业投资方SK集团参投。在此之前，集团还于2019年5月宣布获得贝恩资本的5.7亿美元投资。有分析人士称，秦淮数据的IPO估值预计为30至40亿美元。

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胡润全球富豪榜出炉，原来车企大佬这么有钱！

车市自2018年下半年开始步入泥潭。近一年多来，车叔听到太多哀鸿之声，也明白造车并盈利实非易事。但你可知道，上市车企的大佬其实大多身家不菲。记得一位业内人士曾讲过，当规模以上车企成功上市后，造车便成了一种资本游戏。

前不久，胡润研究院发布了《2020胡润全球富豪榜》，亚马逊CEO杰夫?贝佐斯身价达到9800亿元，登顶全球首富。不海淘的车友估计对亚马逊无感，国内电商界阿里一家独大，但在欧美日地区，亚马逊可是电商霸主，疫情期间有些人在亚马逊上才能买到口罩。回归汽车相关，车叔接下来为大家盘点全球财富榜中的车企大佬（部分）。

“钢铁侠”比马云还有钱

几乎不出所料，马云蝉联胡润富豪榜中国首富，位居全球富豪榜第21位，而“托尼马”紧随“杰克马”之后。在马云之前的，正是“钢铁侠”埃隆?马斯克。相比去年，马斯克财富增长1300多亿，达到3220亿人民币，看样子，人类移民火星的计划更近了一步？

股价大幅上涨，是马斯克财富增长的主要原因。特斯拉在上海建设超级工厂，特斯拉Model?3实现在华国产，正是特斯拉股价上涨的重要原因，中国新能源汽车产业受到政府大力支持，从长远看，市场前景光明，Model?3雪花般的订单也说明了这一点。至于中国政府为什么为特斯拉“开绿灯”，车叔之后单独写一篇文章细说。

“舒服哥”威武！

李书福（家族）以1050亿元登顶大中华区汽车界首富，位居胡润全球富豪榜的第91位。近些年来，吉利汽车销量突破百万大关后，还能保持稳步增长，“自主一哥”的地位相当稳固，沃尔沃板块的经营态势也逐年向好，资本市场对吉利集团比较认可。

宁德时代董事长财富翻番

宁德时代董事长曾毓群被称为本期胡润富豪榜的黑马，今年曾毓群的财富翻了一番，达到970亿元，另外宁德时代副董事长黄世霖的财富也达到440亿元。做电池的比绝大多数造整车的还赚钱，可见掌握核心技术有多么重要。

宁德时代在资本市场一直被称为“创业板一哥”，新能源汽车是风口，加上特斯拉股价大涨，而宁德时代是动力电池的主要供应商，成就了财富增长神话。

魏建军财富保持增长

长城汽车董事长魏建军及妻子韩学娟的财富为360亿元，增长了70%，位居全球富豪榜第464名。2017年长城汽车销量未达到预期，魏建军曾经自罚年薪300万元，但在股权面前，这点钱只能算是毛毛雨。

2019年长城汽车累计销量同比微增0.69%，营收超千亿元，逆势环境下，长城汽车主营业务保持着强劲的走势。

王传福排名下滑

比亚迪这两年相对有些低调，比亚迪董事长王传福在全球富豪榜的排名相比去年有所下滑，以340亿元的财富位居第493名。

2019年，比亚迪类似售出45.1万辆新车,销量同比下滑9.7%。不过比亚迪和宁德时代一样，掌握着动力电池核心技术，在今后的新能源市场有着足够的话语权。

李斌没你想的那么穷

想当年，蔚来在纳斯达克上市，李斌是何等的意气风发。去年李斌过得很不如意，蔚来汽车的销量短时间内上不来，经营成本高企，多次陷入财务窘境，裁员缩流，甚至还传出破产的消息。今年，李斌还是以70亿元再次进入全球富豪榜，位居第2642位。

近期，蔚来汽车宣布中国总部将落户安徽合肥，兜兜转转，为融资发愁的李斌发现还是家乡人给力。有消息传出，合肥市政府牵头组织对蔚来中国总部项目进行超百亿元的战略投资。短时间内，蔚来汽车股价涨幅一度超30%，市值暴涨超11亿美元。

车叔结语

很多车友也知道，每年的此类财富榜看看就好了，不仅财富判定标准有争议，还有一些更有钱的富豪平日不轻易显山露水，真实财富却很惊人，这点就不多说了。

另外，疫情期间，可能有些车友为收入发愁。有些人可能不知道，在2月9日-2月16日的一周内，武汉地区证券开户数、投资意愿排名全国第一！很多武汉网友透露自己炒股赚到了钱，财经界人士分析称，这主要是因为现阶段行情不错，市场有赚钱效应，大部分人选择“宅”家，有更多的时间研究和操作股票。所以大家不妨多学一点理财知识。?

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

与花过上百亿的5个人聊完，我们找出了汽车圈值得投资的方向

撰文?/?温?莎

编辑?/?牛跟尚

设计?/?赵昊然

站在风口上，猪都能飞起来。关键是，风口在哪？

人们总是在思考赚钱的机会在哪里。说来也简单，把握住了正确的趋势，就拥有了通向未来财富的密码。

2018年汽车市场走入拐点，几年前如火如荼的新势力正在完成一轮淘汰，新冠疫情又加剧冲击了社会经济，这些不确定性对投资人的智力和勇气都提出巨大挑战，但危与机从来如影随形。

2020年，能源革命、信息革命、交通革命和智慧城市等新词汇频繁出现在汽车领域。产业变迁的背后是消费者需求，技术进步，汽车行业发展趋势和国家经济政策的变革。

今年5月，“新基建”被首次写入政府工作报告。以5G、特高压/电力物联网、高铁/轨道交通、新能源汽车/充电桩、云计算/数据中心、人工智能、工业互联网为主的七大核心领域，成为数字经济的重要支柱，承担起我国经济高质量发展的重任。

政策导向下，产业界和资本市场对新经济的关注度也持续升温，全国各省陆续推出了总额超50万亿元的新型基础设施建设计划。

与此同时，随着智能化、网联化的深入推进，自动驾驶技术的日趋成熟，汽车成为继个人电脑、手机之后的下一个最具前景的智能终端设备。今年，汽车行业跑步进入了智能化落地的元年。

汽车从A点到B点的简单交通工具摇身一变成为大号移动终端，在四个轮子加一个沙发的基础上又加入了一个电脑。虽然外形没有多大变化，但内在的升级却让汽车变得愈加聪慧，而智能汽车的普及，更需要全产业链的支持，这其中就蕴藏了无限的商机。

事实上，从汽车产业发展的历史来看，每一次汽车技术的进步和产品的重要突破，都是整车和零部件企业密切配合的结果。整车企业在技术集成上功不可没，但是核心技术和关键零部件大都出自零部件公司，如汽油喷射、增压器、防抱刹车、安全气囊、子午线轮胎等等。

智能汽车新加入的“这台电脑”也遵循这一路线。芯片、传感器、电驱系统……“电脑”复杂的构造带来了一条新兴的产业链，上面正在也即将衍生出了数不清的企业。中国电动汽车百人会理事长陈清泰就曾指出，“智能汽车底层是智能零部件”。而从方向上看，智能汽车领域自动驾驶和车联网是两条主线。

值得一提的是，新技术正在将汽车改造成一个新物种的同时，汽车的使用方式和应用场景也发生着巨大变化。新能源汽车产品之外，新出行，新零售，新科技，新应用等诸多领域都开始出现新的投资机会。

未来正在以超乎寻常的速度驶来，在任何领域，资本都是推动技术变革和行业进步最不可或缺的部分。而这些站在风口浪尖处，从大时代中寻找机会的投资人，他们的观点和意见值得参考和借鉴。

第十二届汽车蓝皮书论坛第一天，在“自动驾驶”分会场，黑芝麻智能科技联合创始人、COO刘卫红，蔚来资本管理合伙人余宁，地平线创始人兼CEO余凯，浙江吉利控股集团有限公司副总裁李轶梵，一点资讯高级副总裁金治，在汽车商业评论主编刘宝华的主持下，以“汽车业现在值得投资的方向”为题进行了一场圆桌讨论。

他们从整个国际局势、经济走向、政府政策、产业发展的趋势中，找出了自己认为最值得投资的方向。

余宁认为，汽车业最值得投资的方向是聪明的车、智慧的路和服务的场。“在50万亿元的投资规模面前，这里面有一多半都和车、路、场等智慧交通紧密相关”。他相信，当新基建碰撞新四化，当智慧交通遇上自动驾驶，当车、路、场相互叠加，就带来了全新的发展机会。

在余凯看来，新企业PK主机厂的能力就是在于软件能力，把下面的芯片、模组打造成一个软硬结合的方案，提供给主机厂。未来在智能座舱域、智能驾驶域，会出现一系列新型的以软件基因典型差异化特征这样的一级供应商。

参与过吉利多项重大投资的李轶梵希望能够为行业的进步贡献力量，要在产业链上通过上下游的关系，能力去打通一些通道，虽然不知道这个世界明天是什么样，但他希望吉利汽车可以在里面，跟随世界的变化而变化。

“虽然从基金的角度我们定位在一个非控制型财务的投资者的角色，但是和传统财务投资者不同的是，我们希望利用产业的力量，利用主机厂的资源去搭台，让创业者唱戏。”李轶梵说。

刘卫红则站在更高的角度给出了方向，他说，汽车产业是很大的，现在都是往“新四化”方向发展，一句话，顺势而为，谋势而动。从电池、能源管理、共享，从汽车本身、汽车电子、芯片，一定要顺着一个大势去做决定，时间窗口也非常重要。

“在将来的发展趋势里面，除了智慧的大脑以外，还需要更多的摄像头，更多的感知，做更多的融合，需要更多算力。”刘卫红说，尽管汽车领域的软件开发是确定的大势所趋，“但软的跟硬的一定要结合好，光软不硬不行。”

金治则从自身的平台出发，表示从古到今最具有生命力的有一件东西就是内容，无论科技如何发展，我们的大脑对于审美，对于好的内容都是有需求的。

以下是汽车商业评论整理的此次讨论内容，此处略有删节。

两年已经有12、13倍左右的回报

刘宝华（汽车商业评论主编）：这是今天的最后一场，有可能是最最关键的一场，这一场的主题是投资，今天有很多公司的领导讲得很开心，但如果把他们的投资抽掉、融资抽掉也开心不起来，投资这个东西像人的血液，可能比工业中的石油还要重要，这是一个关键的话题。

这场人物搭配也非常奇妙，非常有意思。中国汽车业历史上最牛的并购投资项目，大部分是由几位嘉宾中的两位完成的，像吉利投资戴姆勒，美国飞行汽车公司；另外几位也有非常深的资历和资本。

下面按我们话题的逻辑来，首先资本方，然后主机厂，然后科技公司，然后内容公司的顺序。

余宁总，我们先把最主要的问题打个底，现在什么是汽车业？汽车业值得投资的方向在哪？您先给我们列一下，看后面的嘉宾能不能突破你的范畴？

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在投资上坚持几个大的赛道和方向，然后寻找最聪明、最能干的团队，一定会有比较好的回报。

——蔚来资本管理合伙人余宁

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余宁（蔚来资本管理合伙人）：我刚刚演讲过，一个是聪明的车，一个是智慧的路，一个是服务的场。聪明的车最最重要的还是自动驾驶，包括L3级的卡车，好多人谈论的L4，最终可能会到L5，还有自动驾驶的芯片，都是非常大的万亿级的投资市场。

另一个智慧的车，包括里面的智能座舱；智慧的路，这里面政府应该扮演更重要的角色，主要对标准的统一会加速进程。

特斯拉作为单车智慧是发展得非常快，中国实际上有一个不同于美国的非常大的优势，也就是制度的优势，可以集中力量办大事，在这上面通过车路协同更容易实现L4或者L5的自动驾驶。

最后一个就是服务的场，这是我提出来的。围绕服务的场，包括摄像头，换电这些东西。

在投资上坚持几个大的赛道和方向，然后寻找最聪明、最能干的团队，一定会有比较好的回报。现在投资的业绩，最好的投资两年已经有12、13倍左右的回报。

赚了还是赔了

刘宝华：第二个到主机厂代表。现在讲投资大多是对初创企业的投资，你们吉利为什么18年的时候投了一个老爷爷的企业，130岁的戴姆勒，你们的逻辑在哪？

李轶梵（浙江吉利控股集团有限公司副总裁）：我负责吉利的产业投资基金，从生态的角度可能会更关注初创型、技术型，代表着未来趋势的企业。另外从行业的角度，从主机厂的角度，从资源协同发展的角度，这也是我们当初投资戴姆勒的一个出发点。

130多年前，奔驰造出了世界上第一辆汽车之后，汽车的形态基本没有发生过改变，这就是我们李书福董事长说的，造车不就是四个轮子和两套沙发嘛。但是在未来10年、15年，整个车的业态会发生巨大的变化，逐渐逐渐人就没了，驾驶员就没了，或者会出现一些新的东西，这些会改变出行方式，出行方式又是生活方式的一部分，都有一些革命性的变化。

在这个过程里面，主机厂之间的协同性就非常重要。因为现在很多新兴的技术也好，商业模式也好，光靠以前一家主机厂、一家公司包打天下是不可能的，没有是一个人能做的。

我回忆一下，我们收购戴姆勒后面的两天，我陪李书福董事长在德国进行了路演，不是商业路演，是政治路演，见了德国所有的政府，包括联邦政府，州政府，从执政党、反对党、工会一系列都见了，我们反复阐述我们的理念，我们认为我们不是在竞争，也不在消灭竞争，我们是在协同。

当时我记得很清楚，那还是两年半以前，当时苹果的市值是6000多亿美金，谷歌的市值是8000多亿美金，现在苹果都已经奔2万亿美金走了。

当时我们说，要面对的是这些新兴势力，我开玩笑的说他们是门口的野蛮人，以后可能会呈现降维打击，等他们掌握了操作系统、算法等等的时候，现在所有的汽车厂，就像现在所有的手机厂一样，说到底就是一个代工厂。

我们不愿意看到这种情况发生，所以要联手起来共同做一些事情。回答您的问题，这就是我们成为戴姆勒最大股东的出发点，我们现在处在一个协同的时代。

刘宝华：那赚了还是赔了？

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至于说财务是赔了还是赚了，我想我可以负责的说，戴姆勒如果今天破产了，明天世界上就没有戴姆勒整个公司了，我们基本上还是全身而退。

——浙江吉利控股集团有限公司副总裁李轶梵

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李轶梵：在这个项目上，我们是一个战略投资，不管赚和赔，我们一直会是戴姆勒的长期股东，我不能用永远的股东，在每年的股东会上也这样表态。事实上，在过去三年也是这么说的。至于说财务是赔了还是赚了，我想我可以负责的说，戴姆勒如果今天破产了，明天世界上就没有戴姆勒整个公司了，我们基本上还是全身而退。

我买了两支股票

刘宝华：投资老贵族是没错的，现在的新贵族也非常厉害，比如特斯拉。我们逻辑再往回转，先转到余凯总这边，去年和您交流，特斯拉，日本人不是拆了一辆Model?3吗，感觉和丰田差距是6年，您说对这个事印象特别深。您觉得，这件事对中国汽车有多大影响吗？

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四个轮子上面的超级计算机，我认为这是一个必然趋势，这件事情大概率跑不掉的，一定是比智能手机更大的产业。

——?地平线创始人兼CEO余凯

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余凯（地平线创始人兼CEO）：特斯拉，尤其是Model?3的横空出世，其实可以对标当年苹果在2007年推出第一代iPhone对整个产业的影响。在智能手机出现前，功能手机对芯片、对操作系统都是无所谓的，这里面都是单独的厂家垂直写个软件而已，并没有软件和硬件分离，并且还有一个开放的生态，这么多APP。

过去的汽车很像一个功能汽车，芯片都是小芯片，大概100多个ECU，高度耦合在一起，不能够升级换代，功能也非常单一。软件跟硬件没有分离，所以也不能持续更新软件，提升用户体验，定义新的的能。

但现在不一样了，中央电子电气架构、芯片、操作系统，特斯拉完整的把这个东西端到端的展现到了业界面前，无论是丰田还是大众看到了才觉得，哇，原来是这样！

德国博世在好多年前就讲了电子电气架构的演进，大的道理大家都知道了，只不过那个时候大家认为一直到2025年都不会大规模的实现，包括软件定义汽车，他们认为这是很遥远的事情，但特斯拉在2019年把这件事完整、完美地做成了。况且，这里面，芯片是他们自研的，操作系统也是自研的，这很像苹果。从硬件、软件再现了苹果的打法，对所有人是一个启示。

我们要思考的事情就是，这是偶然现象还是必然的趋势？我们的产品定义，组织、文化，人才是不是要跟上，我个人认为这是革命性的变化，包括我自己创业的时候。我是（20）15年的时候从百度离职，创立了地平线，因为我预见了这样一个未来，所以我们做车载智能芯片。

之前在百度的时候，我负责整个的自动驾驶，那个时候打开车后备箱一看，里面各种机器，线密密麻麻的，车开一段时间就得停到某树荫里去散热，这是完全不可想象的，真正的智能汽车往前推进一定要从软件到硬件，为车载打造芯片。

今天的话题是投资，我在想跟投资有什么关系？5年前我创业的时候，就买了两支股票，一个是英伟达，一个是特斯拉，那时候特斯拉大概200多亿美元，现在已经是2600亿、2700多亿美元的样子了。包括我第一轮的投资人，也是因为听了我的故事，自己也去买，他后来跟我讲，幸亏当时买了。

四个轮子上面的超级计算机，我认为这是一个必然趋势，这件事情大概率跑不掉的，一定是比智能手机更大的产业。今天这么晚，为什么大家还聚在这个地方，是因为大家都认同这个方向。特斯拉还是很了不起的，真的是汽车行业的苹果。

内容是最有生命力的

刘宝华：让余凯总分析来分析去分析到自己的公司上了。现在卫红总继续谈特斯拉，刚刚说芯片很厉害，还有一个电子电气架构，跟原来比是一个革命性的变化，您原来是从整车做起的，现在又做科技公司，这方面应该是了解特别深的，跟大家一起分享一下。

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在将来的发展趋势里，芯片除了智慧的大脑以外，还需要更多的摄像头，更多的融合，更多的定位，还有决策，需要把控，需要一些算力的支持，还要低功耗。

——黑芝麻智能科技

联合创始人、COO刘卫红

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刘卫红（黑芝麻智能科技联合创始人、COO）：我应该是一个老的汽车人，之前工作过两家汽车公司通用汽车和博世，在博世工作的时间比较长，经历了一个很大的变化，行业也在发生很大的变化，往“四化”的方向去发展。

聊之前我顺便说一下，4年前我离开博世，创立了黑芝麻智能科技，公司可以贴上的标签是人工智能+芯片+自动驾驶，四年期间我们推出了两个芯片，目前在行业里面是一个比较领先的地位。

非常幸运的是，我们的芯片与两家头部的主机厂进入了落地合作阶段，另外跟一家全球顶尖的零部件供应商，在车路方面也有一个全方位的合作，拓展一个芯片的新领域。

我们觉得在将来的发展趋势里，芯片除了智慧的大脑以外，还需要更多的摄像头，更多的融合，更多的定位，还有决策，需要把控，需要一些算力的支持，还要低功耗。

刘宝华：哪些领域有更好的成长前景和更好的发展，更好的空间，除了刚刚讲到的比较硬的技术之外，其实我们每个人接触到的不光是硬的这些技术、装备，还会接触到比较软的，比如说内容，这个内容往往跟汽车、跟硬件一结合会产生出来新的领域。金冶总，能不能分享一下，我知道你们在做这些？

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我们可以不让你自己去选，根据个人轨迹的数据，根据时间环境在开车的时候会推送这样的内容，这是是我们的愿景。

——一点资讯高级副总裁金治

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金冶（一点资讯高级副总裁）：在做的都是汽车界的大咖，我一做内容的公司在这掺和什么的？先说一下，我来自一点资讯，简单的说是一个内容分发平台，通过算法将用户喜欢看的这些内容，无论是图文、音频、视频推送到他们手中。

我接一下上位嘉宾的话，汽车就是四个轮子再加两个沙发，大概十几年前是这样的说法，现在我再给智能车加一台电脑。电脑产生之前，我们是如何获得内容的，以前通过报纸、杂志，后来通过电脑，之后是手机。

在车已经如此智能的情况下，我们希望车上的用户也可以享受到好的图文、音频、视频。刚才有人提到特斯拉，为什么体验好？就是软件和硬件的结合。从古到今最具生命力的一件东西就是内容，无论科技如何发展，我们的大脑对于审美，对于好的内容都是有需求的。

一点资讯想做什么事情呢？除了芯片，汽车设计之外，我们认为汽车里面用户能够想到的内容分发也是非常值得关注的领域。我们除了有自己的APP之外，还给中国占有率达90%市场份额的四大手机厂商提供内容，我们可以用同样的原理，同样的算法给汽车厂商提供这样的内容。

通过算法，你在早上开车的时候想听郭德纲的相声，晚上在接孩子放学的时候可能要放个动画片或者教育的东西，我们可以不让你自己去选，根据个人轨迹的数据，根据时间环境在开车的时候会推送这样的内容，这是是我们的愿景。

汽车的业态在变化

缝隙市场

投人，投技术护城河

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详见《汽车商业评论》杂志

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

机会与挑战：蔚来换电业务“千站计划”解析

2月21日，蔚来宣布2023年换电站建设目标由原定的新增400座提升至新增1000座，到今年年底将累计建成超过2300座换电站。服务能力更强的蔚来第三代换电站也将从2023年3月开始部署，自6月起将保持每月新增120至150座的建设速度。

蔚来目前约有30万辆的汽车保有量，截止2月底，已在全球累计布局1331座换电站（海外11座），其中350座高速公路换电站；1261座超充站（海外6座），6385根超充桩（海外18根）。此外，蔚来还布局了1114座目的地充电站，7558根目的地充电桩；接入1048000+根第三方充电桩（海外388000+根）。

从2018年到2022年，蔚来用5年时间建设了1305座换电站，但2023年一年就要新增1000座换电站，比该公司去年底宣布的400座还要多2倍。这个 计划可谓是狂飙突进，为何蔚来如此激进？它将给蔚来、用户和行业带来哪些影响和改变？近期，“硬核汽车研究院”的三位成员——车壹条联合创始人、总编辑杨小林，汽车大公司创始人韩佳，EV世纪创始人、总编辑史宝华与资深汽车产业分析师、艾兰里奥咨询合伙人、前罗兰贝格大中华区总裁助理李子良一起聊了聊。

用户对蔚来换电站的需求有多大？

为了顺利完成“千站计划”，近半个月来，蔚来在全国多地密集组织了100多场用户面对面活动，与用户一起讨论建站选址计划，同时也希望有资源的用户能够在场地和电力容量方面提供帮助。整个三月的面对面活动超过300场，预计接下来还会有更多的场次。

从蔚来APP上用户的反馈来看，全国各地的蔚来车主非常踊跃的参与“千站计划”的讨论，用户留言的主要内容是告诉蔚来的工作人员，他在什么地方，而当地非常需要蔚来的换电站。从用户的留言来看，他们对于蔚来换电站的需求非常迫切。

一位湖南永州市的用户写到：永州市区没有一个换电站和充电桩，人口也是几百万的，李斌李总看到后想蔚来销量跟理想一样，必须抓住用户心里面需求点。

另外一位甘肃银川的用户写到：现在银川到兰州高速服务区没有换电站，银川到呼和浩特高速没有换电站，银川到济南的高速没有换电站，银川到新疆高速也没有换电站，银川到拉萨的高速也没有换电站，银川的蔚来电动汽车只能在银川市区转转，外面的蔚来电动汽车来银川也还是不方便。另外一位银川用户紧跟着回复“银川到西安也没有换电站”。

笔者粗略看了一下用户所处的地区，有很多县级市和乡镇。上图展示的是“千站计划”在3月份举行的部分用户面对面活动的地方，有不少乡镇、街道。不知道蔚来今年新增的1000座换电站有多少座能下沉到县、乡，用户的要求能在多大程度上得到满足。

结合用户的反馈，蔚来已经建成的1300多座换电站不仅数量远远不能满足用户需求，而且分布极不均衡。北京、上海两地的换电站占比达到了15%，而很多地级市一座换电站都没有，更不用说县级市或者乡镇了。从这个角度来看，即使蔚来今年新建1000座换电站，也仍然满足不了用户的需求。

“ 基建狂魔”的压力和挑战

如果从用户的角度来看，绝对会赞成蔚来的“千站计划”，但在蔚来公布2022年亏损144.371亿元的财报之后，再审视“千站计划”则会有更多不同的视角。

蔚来创始人、董事长、CEO在蔚来APP上发布的今年将新建1000座换电站的帖子有24.8万人浏览，留言接近6000条（大部分都是告诉蔚来去他所在的地方建换电站），再加上“千站计划”发布后用户的热烈反响，让笔者有一种感觉 ，在某种程度上，换电体系似乎已经取代品牌调性、服务体验等其他因素，成为用户选择蔚来电动车的最主要因素。而蔚来也有意将换电这个独特的商业模式进一步发扬光大，以此将它的护城河加得更高。

此外，笔者还有另外一种感觉，似乎蔚来将建设更多的换电站作为了扩大销量的一个前提条件。也许今年加码换电站建设的决定与蔚来止步不前的销量直接相关。

杨小林也认为，换电可能会增加用户购买蔚来电动车的兴趣。而且，通过建设换电站，蔚来的服务长板正在变得越来越长，长到让其他竞争对手没有办法短时间内赶上。

不过，换电站巨大的投资对蔚来是不小的压力，并且，随着蔚来电动车保有量不断增加，换电站的建设速度也远远跟不上用户需求的增长速度。

有用户替蔚来算了一笔账：全国2862个区县，38774个乡镇街道，按3比1配置需13000座，4400多个高速服务区按2比1配置要2200座，全部布满至少要1.5万座换电站，需要投资750亿元，任重道远。

也有用户担心蔚来现在的发展模式，一位用户对李斌说：感觉蔚来现在摊子铺的太大了，亏起来触目惊心，影响了很多潜在消费者的购买意愿，建议把手机和电池业务放一放，集中精力把汽车做好。

不过，韩佳表示他并不担心蔚来面临的资金压力，因为蔚来已经打通了美国、香港和新加坡的资本市场，融资渠道很多。他相信蔚来今年新增1000座换电站的计划肯定经过了严格的财务计算。

韩佳认为，其他车企对充换电场站资源和电容资源的争夺对蔚来是一个挑战。另外，换电站的运营层面也会有较大挑战，尤其是高速公路服务区换电站的运营，要平衡高峰时段和日常时段的资源分配并不容易。李子良则认为，蔚来还面临着换电场站的租金压力。从长远来看，土地成本高企将困扰换电站的运营。此外，如果不能解决电池标准化的问题，每个品牌的换电站只能兼容自己品牌的电池，资产周转率太低，成本就很难控制。

笔者认为，蔚来也应该建设更多超充站，引导用户在超充和换电之间在合理选择，而不是建设更多成本高昂的换电站。如果能通过价格手段，或者一些技术手段，引导用户的补能需求在充电站和换电站之间合理分配，能缓解蔚来建设换电网络的压力。

蔚来能源独立上市的可能性

对于蔚来换电站的发展前景，李子良认为，可以从资本角度考虑换电站的发展。“将来不排除蔚来汽车整个充换电业务独立出来，这一块发展得很好了，可能会独立上市，也有这方面的可能。”

随着电力市场的改革不断深入，国家电网已经开放了很多售电公司，售电主体呈现多元化的趋势，这些变化给电动汽车公司的商业模式带来新的机遇，让其充换电业务变得有利可图。

李子良分析认为，目前全国范围内的（上网）电价普遍是每度0.3元，到充换电站终端用户的电价大概是每度1元左右。扣除电池折旧成本，毛利仍然接近100%。这才是推动换电模式持续发展的根本因素，正因为换电有巨大利润空间，所以蔚来才要坚持去做这件事。不排除当蔚来建设了足够多的换电站时成立自己的售电公司的可能性。

截止到今年底蔚来将建设2300个换电站，随着蔚来的电动汽车保有量不断增加，换电站数量也将不断增加，不排除未来达到几万座的规模，试想一个如此庞大的换电网络作为分布式能源基础设施参与电网的运行，其中能够产生的商业机会有多大。

蔚来的商业模式

在蔚来的商业模式里，蔚来能源占非常重要的地位。作为”可充可换可升级”商业模式的一换，蔚来已经于2020年8月成立了武汉蔚能电池资产有限公司，来持有、运营通过车电分离方式购车的用户租赁的电池。

车电分离-电池租赁-换电是蔚来独特的商业模式，显著降低了用户购车成本，换电提升了用户补能效率和体验，但用户租赁电池、按月付给蔚来租金的方式也给了蔚来很大的资金压力，因此蔚来联合宁德时代、湖北省科技投资集团有限公司等公司和投资机构成立了武汉蔚能，来持有并运营这些电池资产。爱企查信息显示，武汉蔚能的股权比较分散，目前约有20多个股东，其中，蔚来作为第一大股东持股比例不足20%，宁德时代持股约10%。

笔者认为，与电池资产的持有和运营方式相似，充换电站作为一项重资产，未来也不排除蔚来成立一家独立公司来建设、持有、运营自己的充换电网络的可能性。并且随着换电站越建越多，资金投入越来越多，蔚来很可能采用武汉蔚能的做法，也引入其他实力强大的合作伙伴。最终随着换电网络规模越来越大、盈利前景越来越清晰，最终独立上市成为蔚来旗下一个举足轻重的业务单元。

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